从美国政府与其他贸易伙伴开打“贸易战”以来，特朗普总统不时在推特上放言，美国经济表现优秀，说明贸易战打对了，其他国家都要完蛋了。事情果真如此吗？美国打贸易战的底气到底还有多大？

千万别信美国经济增长超过4%的神话，因为那是按照某些数据一个季度、一个季度推演出来的，而不是真正的增长。我们还得等到明年2月份之后才能知道2018年美国经济实际增长情况。美国经济之所以看起来还不错，那是因为特朗普给它打了四针“鸡血”。而这四针“鸡血”的效果很快会消退，因为任何刺激政策都会有一个效益递减的过程。

这四针“鸡血”是什么东西呢？第一个是减免税，一下美国的富人就增加消费了，美国的企业开始投资了，美国的经济主要是靠这个，有消费、有投资，经济就增长了。第二针“鸡血”就是特朗普上台以后，让美国的跨国公司把他们在海外的利润汇回美国，一次性收20%的税，剩下的税全部都减免。过去按照美国的规定，每年回去的利润都要收35%的税，所以他们就把大量的储蓄利润都留存在各种各样的地方，特别是留在海外的“避税天堂”。这一次，因为可以“大赦”，许多美国企业把利润汇回了美国，很短时间内就超过了1万亿美元。这么大规模的美元回流造成了美元汇率的上涨，因此美元相对其他货币的汇率出现大幅上调。大量的美元回归美国，就给美国的市场提供了大量的流动性，随后造成美国资本市场的繁荣。第三针“鸡血”跟第二针有关系。特朗普上台以后，把当年奥巴马总统搞的规范金融的那些新规矩全部解除了，金融市场投机变得很容易，各种各样的活动就蓬勃起来了。现在新的资本回流美国，再加上金融市场的自由化，就使得它表面的繁荣一下子都起来了。第四针“鸡血”是搞了一定程度的基础设施投资，使得今年的政府赤字预算大幅度增长，可能会达到8000亿美元，明年就可能会达到1.2万亿美元。这四针“鸡血”加在一起，使得美国现在情况比较好，更助长了特朗普政府打贸易战的决心。

然而，虽然这四针鸡血现在有效果，但是都有后遗症，这个后遗症可能到明年会有比较大的展现。

比如，贸易战使企业的生产成本迅速上升，对冲冲了减税带来的好处。现在的贸易战还停留在中间产品阶段，是下游企业很难受。提高钢铁及铝制品关税已经让几个州的中小五金企业破产，因为它们无法承受生产成本提高30-40%的后果。宾州唯一一家电视机组装企业已经向商务部提出豁免，声称如果对中国进口的半导体产品加征25%的关税，它们就只能关门。如果特朗普政府想继续打下去，就只好对消费产品加征关税了，那就会引起大幅的通货膨胀。美国的传统做法就是迅速提高利率。美联储已经进入了提高利率的周期，但利率仍很低，现在为1.75-2%。如果下一步利率提高到3.5%以上，投资就会从股市向债市转移。前几次，股市泡沫都是这样被戳破的。美国股市上操盘手们都知道，现在股市非常不正常，股市80%的交易都是美国企业有了充足的现金后去回购自己的股票，以维持股市价格。目前，纽约股市的市盈率早已超过危机前水准，而企业的赢利情况却不那么乐观。大家都觉得泡沫很大，但大家还都处于“自有比我更傻的傻瓜”阶段，所以还没开始迅速撤离。但随着美联储提高利息，很快会到达转捩点。按照过去的经验，这个转捩点大概在美联储提息6-7次之后。特朗普给美国经济打了四针“鸡血”的后遗症，大概是从明年第二季度之后就会慢慢显露出来。那个时候美国的经济政策就会陷入两难。这就是为什么现在大部分美国经济学家不支持美国打贸易战，因为经济学家是明白这些道理的。

美国债务的增长很快。无论增加军费还是加大基础设施投资，特朗普政府都在搞“赤字预算”。然而，随着美联储加息加快，美联储每提高一个百分点的利率，美国政府债务开支的利息就要增长2000亿美元。美国联邦政府的债务已经超过其GDP总量，再如此增长下去，美国多大程度上还能维持它的债务负担？

要减轻债务对美国经济增长影响，有些美国经济学家在鼓吹通货膨胀，想用它来稀释实际债务。但通货膨胀会引起民众闹事，会引发社会的动荡。20世纪60、70年代西方国家爆发的学生运动和工人罢工运动，很大程度上与当时的高通货膨胀有关。未来的美国是否会重蹈覆辙？到时，特朗普发起的贸易战恐怕会被诟病为造成动荡的导火索。
作者：丁一凡