2019年11月26日，这是一个将会载入香港交易所史册的日子。这一天，世界互联网巨头——中国阿里巴巴在港交所正式鸣锣上市。阿里巴巴此次发行5亿股新股，另有7500万股超额认购权，按照176港元的定价，阿里巴巴此次在港募资将达1012亿港元，约合130亿美元，为今年以来全球最大规模的新股发行。

这是一次非同寻常的融资。早在6年前，阿里就想在港上市，但因“同股不同权”的公司架构而被港交所“拒之门外”，只好“远走他乡”，赴美上市。阿里与香港的“擦肩而过”暴露了港交所机制上的僵化，好在港交所面对日趋激烈的竞争压力能“与时俱进”，致力变革，于去年推出了20年来最大的改革，废除了对同股不同权公司的限制，为阿里此次“回家”上市铺好了“红地毯。

对香港而言，阿里在港上市的意义非同一般。首先，它说明香港作为国际金融中心的地位并没有动摇。虽然遭遇前所未有的乱局，社会动荡、经济下滑、民生困顿，但香港的资本市场和金融活动并没有受到大的影响。可见，任何想要改变香港金融地位的企图是难以实现的。香港的这一地位是世界经济发展长期积累而形成的，是当今国际经济格局的组成部分。

其次，香港依然是内地企业募集资金的重要平台，这一点也不大可能改变。此次阿里成功上市，为中国内地科技企业来港融资提供了示范。对交易所而言，交易量是巩固地位的根本保证。上市企业越多，越说明该交易所地位重要。毫无疑问，阿里此时在港上市，其举动本身就是对香港资本市场的强力支持和捧场。

像阿里这样广受追捧的顶级企业选择香港，不仅为港交所在国际上做了一次巨大的“推销广告”，而且也对内地企业来港上市起到了助推作用，特别是对那些在美国上市的互联网公司回港二次上市树立了典范。随着更多中国优质科技企业在港上市，沪深港通的跨境投资渠道将进一步扩大，内地股民通过这一渠道，可以近距离买卖自己熟悉的本国企业股票。

作为全球互联网领域的“一哥”级企业，阿里到哪儿上市，都会对所在的交易所带来巨大增量效应，这无疑将有力提升港交所在全球资本市场的地位。此外，香港股市近来不时出现“沽空潮”，阿里这样的商业巨头在港“登堂入室”，无疑对稳定香港股市产生“雪中送炭”的积极作用。

阿里此次在港成功上市，也为分析中国企业赴美融资提供了新的视角。对于准备赴美上市的中国企业而言，以下三点需加以考虑：

一是美国市场的不确定因素增多。目前，中美经贸冲突前景叵测，两国关系进入多事之秋，经济活动受政治因素干扰的情况时有发生。2016年，阿里就因“双十一”数据的会计核算等问题遭到美国证券交易委员会的调查，虽然最后以阿里的清白而告终，但说明美国的市场风险是中国赴美上市公司不得不考虑的因素。

二是股值被低估的问题。中国企业特别是市场主体在中国本土的企业，美国投资者对其业务缺乏认知，因而股值常常被低估。例如，阿里虽然是全球最有价值的公司，但在美国市场的估值却明显落后于亚马逊。

三是在美上市的行政负担较重，交易成本高于港交所，加上文化差异和商业理念的不同，中国企业需要克服“水土不服”的问题。

文：胡后法